Wood Seeds: Vůně dřeva, nebo závan rizikových dluhopisů?
Wood Seeds láká investory na vysoké výnosy z dluhopisů. Analýza však ukazuje, že značná část prostředků slouží ke splácení starších závazků, což zvyšuje investiční riziko.
Daniel Trnka/19. 3. 2026
Z obsahu:
- Významná část prostředků z dluhopisů jde na splácení starších emisí
- Firma vykazuje nízké tržby a vysoké zadlužení
- Zisky vznikají převážně v rámci transakcí uvnitř skupiny
„Volali mi z Wood Seeds, že prodávají dluhopisy s až 12procentním výnosem. Prý hodně investují, kupují lesy, staví pily. Víte o nich někdo něco?“ Podobné otázky občas zazní na sociálních sítích. To je pro autora článku přímo výzva si na tuto společnost „posvítit“ a prověřit rizika spojená s nákupem jejích dluhopisů.
Maximální povolený objem dluhopisového programu postupně roste. První verze základního prospektu z roku 2019 hovořila o částce 500 milionů korun, o tři roky později už to bylo 800 milionů. Současný horní limit dosahuje dvou miliard korun a firma se k němu svižným tempem blíží.
Jak se to společnosti Wood Seeds povedlo? Zřejmě i šikovnou sebeprezentací zaměřenou na investorskou veřejnost. Firma si platí PR články v některých médiích, které ji vykreslují jako seriózní podnik se zájmem o udržitelné podnikání. „Budujeme pily a vracíme tak zpracování českého dřeva zpět do ČR,“ tvrdí firma o sobě. Slabým místem tohoto příběhu je opravdu vysoké zadlužení.
Nové dluhy na splacení těch starých
Společnost Wood Seeds zahájila činnost od roku 2019 a už od svého vzniku spoléhá hlavně na cizí kapitál. Postupně emituje další a další emise dluhopisů. Na konci loňského roku tak firma měla vydané obligace v objemu 1,7 miliardy korun, započítáme-li také pět menších emisí v eurech. Úročení odpovídá žánru rizikových dluhopisů, pohybuje se v rozmezí od 8 do 12 procent.
A teď přijde taková kontrolní otázka, jak říkal poručík Troník v knize Černí baroni. Na co si myslíte, že firma výnos z emitovaných obligací použila?
Zhruba polovina, téměř 849 milionů korun, padlo na výplatu úroků a splacení starších dluhopisů. Druhá v pořadí je položka „náklady na účetní, právní a jiné poradce, mzdové náklady, marketing atp.“ v objemu 367,5 milionu korun.
Až třetí jsou akvizice lesních pozemků za necelých 358 milionů korun. Výdaje na odkup a modernizaci dřevozpracujících závodů dosáhly zatím 120 milionů korun.
Jediným vlastníkem firmy Wood Seeds je dle obchodního rejstříku společnost WS Holding, jejíž jediným akcionářem je od loňského září Oldřich Klíma. Ten tehdy nahradil původní čtveřici vlastníků. Údaje v rejstříku ukazují, že by vedle vlastnictví firmy Wood Seeds nevyvíjí WS Holding žádnou významnější činnost, která by stála za zmínku.
Firma Wood Seeds se zaměřuje třeba na nákup a správu lesních pozemků. V polovině loňského roku měla přibližně 500 hektarů lesních pozemků. „Na výše popsaných pozemcích se dle odhadu emitenta nachází dřevní hmota v odhadované tržní hodnotě 657 mil. Kč,“ pochlubila se firma v prospektu.
Druhou aktivitou firmy je zpracování a prodej palivového, stavebního či jiného dřeva dřeva. Využívá přitom provozní areály v Břasích na Rokycansku, Jesenici u Rakovníka, u Kralovic na Plzeňsku a v Chebu. Hlavní areál v Břasích v současnosti prochází modernizací a do plného provozu má najet na podzim letošního roku. Tedy s asi tříletým zpožděním oproti původně avizovanému termínu.
Tato aktiva Wood Seeds získal koupí od původních majitelů. Zatím poslední akvizici uzavřela loni v září, kdy se dohodla humpoleckým výrobním družstvem FMP-lignum. Další záměry zůstávají jen je fázi úvah. Příkladem může být zájem o nákup žulových a pískovcových lomů a jejich provozování. Své aktivity v lesnictví chce financovat i s pomocí dotací, zatím však nepodala ani jednu žádost o jejich čerpání.
Zisk díky přeprodeji ve skupině
Pokud si načteme web Wood Seeds, hned na nás vybafnou nabídky investovat do firemních dluhopisů. Ke cti firmě slouží aspoň to, že sama upozorňuje, že „schválení prospektu Českou národní bankou“ nelze chápat jako potvrzení cenných papírů, které jsou nabízeny.“ Zároveň investory nabádá, aby si přečetli základní prospekt, než učiní investiční rozhodnutí, aby tak plně pochopili potenciální rizika spojené s rozhodnutím investovat do cenných papírů. Ostatně, jak bylo patrné už u informace o použití nových dluhopisů ke splacení těch starších, otevřenost a upřímnost nelze společnosti Wood Seeds upřít. To však nesnižuje rizikovost nákupu jejich obligací.
Teď si pojďme posvítit na zveřejněné finanční výsledky za minulé roky. Firma Wood Seeds v roce 2023 dosáhla zisku ve výši 59,8 milionu korun. Jenže, jak sama firma bezelstně přiznává, zisku dosáhla díky prodeji části aktiv dceřiné společnosti WS Quercus za téměř 199 milionů korun. Podobně to dopadlo v roce 2024, kdy zisk ve výši 7,8 milionu korun byl vytvořen s pomocí přeprodeje firmy Wood Efect v rámci skupiny.
Provozní hospodářský výsledek firmy Wood Seeds byl předloni záporný ve výši -18 milionů korun. K datu vyhotovení loňského základního prospektu měla firma cizí zdroje ve výši 1,89 miliardy korun, přičemž vlastní kapitál dosahoval jen něco přes 25 milionů korun. Také tržby jsou ve srovnání se závazky velmi skromné – v roce 2024 se jednalo o 15,4 milionu korun za prodej vlastních výrobků a služeb a 46 milionů za prodej zboží.
Za úspěšné nelze označit ani podnikání dceřiných firem. Podnik Lesy Sv. Hubert měl předloni ztrátu téměř 16 milionů korun, následkem toho se vlastní kapitál propadl do záporné hodnoty skoro -15 milionů korun. Ztrátová je také další dceřiná firma WS Marketing. Firma Wood Seeds SK je na tom vůbec nejhůř, ke konci roku 2024 evidovala záporný vlastní kapitál v rozsahu -126,6 milionu korun.
Výsledky za minulý rok ještě neznáme, ale vypadá to, že firma zkusila zopakovat stejný trik jako v předchozích letech. Podle dokumentu vloženého loni v prosinci do Sbírky listin obchodního rejstříku Wood Seeds prodal své dceřiné firmě WS Quercus za neuvedenou cenu truhlářský závod v Humpolci. Opět se může jednat o snahu „vylepšit“ finanční výsledky, tentokrát za rok 2025.
Riziko zvládnutého refinancování
Ale teď zpátky k dluhopisům. Problematická praxe splácení starších cenných papírů z výnosu prodeje nových bude s vysokou pravděpodobností dál pokračovat. Jen v letošním roce musí Wood Seeds podle zveřejněného prospektu splatit závazky v objemu přes 280 milionů korun, v příštím roce to bude dalších 138 milionů. Objem dluhopisů se splatností v roce 2028 dosahuje bezmála 810 milionů korun.
Vedle toho má firma v plánu investovat do dokončení modernizace závodu v Břasích, co si vyžádá dalších zhruba 300 milionů korun. „Pokračování v těchto investicích a hrazení provozních a jiných nákladů je tak závislé na schopnosti emitenta zajistit dostatek finančních prostředků prostřednictvím úpisu a prodeje jím vydávaných dluhopisů,“ uvedl Wood Seeds v prospektu v části věnované rizikům.
Menší část závazků z vydaných dluhopisů je zajištěna zástavním právem k nakoupeným lesním pozemkům. V případě neplnění povinností emitentem budou tyto závazky uspokojeny realizací zástavního práva. Pak se ovšem nabízí otázka, co zůstane majitelům nezajištěných dluhopisů. Zbytek aktiv firmy Wood Seeds totiž tvoří méně „hmatatelné“ položky, jako třeba pohledávky za dceřinými podniky, poskytnuté zálohy na nákup dalších lesů či na 111 milionů korun oceněná „unikátní“ databáze českých lesů.
Lesní hospodářství je navíc vystaveno vysokému riziku zásahu vyšší moci. Stačí připomenout vichřice či orkány, požáry, extrémní sucho či kůrovcové kalamity. I proto se nejedná o byznys, kde by firmy měly vysoké ziskové marže. Investoři by tudíž měli koupi cenných papírů firmy Wood Seeds důkladně zvážit, aby vůni dřeva nevystřídal zatuchlý pach prašivých dluhopisů.
